与传统金融市场类似，数字资产市场也存在着明显的头部效应。

? 前言

1. 与传统金融市场类似，数字资产市场也存在着明显的头部效应。2020年全年，Binance、Huobi、OKEx 三家交易所承担了全市场一半的期货合约交易量，截至2021年第一季度，三家交易所的龙头地位仍未改变。

2. 然而，不能忽略的是，大量中等规模衍生品交易所的出现与蓬勃发展，正在逐渐改变市场格局。与巨头们相比，中等规模交易所更着重于打造自身的比较优势，尤其专注于在永续合约市场中的竞争，或发力于主要交易对（如CCFOX），或拓展其所经营衍生品种类（如Deribit），亦或是提供更多的交易对选择（如MXC），逐渐在市场中发展出各具特色的中等规模衍生品交易所，亦有数家交易所经过多年发展，成功突破中等规模桎梏，成为永续合约市场中的“新巨人”。

3. 在本报告中，TokenInsight从成交量、交易流动性、资金费率、保证金率及手续费等五个方面，针对全市场永续合约交易情况及目前具有代表性的中等规模永续合约交易所进行对比分析，并对 CCFOX 在其中的表现通过多个维度进行了综合剖析及评价。

TokenInsight

1. 永续合约市场概况

“ 2021年第一季度永续合约成交量超越去年全年衍生品市场成交量，迎来“高光时刻”

受2020年第四季度持续至今的牛市影响，截至2021年3月25日，2021年数字资产衍生品市场中，TokenInsight 追踪统计的51家交易所永续合约交易量已达13.4万亿美元，仅永续合约成交量便已经超越去年全年衍生品成交量总和（12.314万亿美元），而永续合约在衍生品市场中的绝对主流地位仍旧难以撼动。

从月度交易量角度看，在1月与2月永续合约交易量连续创下超越4万亿美元的成交量记录后，3月的市场热度有所下降，但活跃程度依旧远超去年同期。

同时，在牛市中投资者对于杠杆的需求及投机心理的推动下，永续合约成交量与现货成交量差距在第一季度发生了逆转。1月永续合约成交量占现货比例为89.4%，而截至3月25日，3月数字资产市场永续合约成交量已经达到现货交易量的1.19倍。

2021年第一季度数字资产市场现货与永续合约成交情况，来源：TokenInsight，数据截至2021年3月25日

2021年衍生品市场永续合约月度成交量变动，来源：TokenInsight

2. 永续合约交易所对比

“?永续合约市场接近完全竞争市场，中等规模交易所具备突破潜力

与2020年相比，2021年大量崛起的中等规模交易所（季度成交量在1000-5000亿美元的交易所）打破了永续合约细分市场原有数家大型交易所所构成的垄断局面。成交量排名前三的交易所（Binance Futures、Huobi Futures、Bybit）在2021年第一季度占比为45.81%，而排名前十的交易所则共占据市场76.69%的交易量，对于剩余的中小型交易所与去中心化交易所而言，也分到了约四分之一的市场份额。

值得注意的是，2021年第一季度永续合约交易所三甲中，Bybit 由中等规模交易所发展而来，而Bitget、FTX 等交易所季度交易量则均超过5000亿美元，已然突破中等规模，具备成为大型交易所的条件。考虑到衍生品市场的发展与迭代速度较快，CCFOX、BitZ、MXC等紧随其后的中等规模交易所，未来突破潜力可期。

2021年第一季度永续合约成交量按交易所分布情况，来源：TokenInsight，数据截至2021年3月25日

中等规模衍生品交易所实现规模突破的策略多种多样，目前可以分为三类：发力于主要交易对（如CCFOX）、拓展衍生品业务线（如Deribit），以及提供更多的交易对选择（如MXC）。从主流数字资产（BTC与ETH）交易角度考察，结合整体成交表现，可以发现：对于中型衍生品交易所而言，针对主流交易对发力，对交易所交易规模扩张相对有效。可能原因在于，尽管主流数字资产交易对相对成熟，有大量经验可供参考，但对于交易所而言，无论是清算、撮合、交易，还是风控，做好主流币种合约交易依然是交易所基础技术与能力的体现，在依靠主流币种交易建立的口碑与客群的基础上，扩大交易规模与开展其他数字资产合约业务相对更为容易。

Bybit 几乎全部交易量来自于 BTC、ETH 相关永续合约,在取得足够主流币种合约交易市场份额后，整体份额也随之迅速扩张，在2021年第一季度已占据永续合约总交易量第三位; 而采用类似策略的 CCFOX，目前主流币种合约交易量占比超总交易量85%，达4178亿美元，其主流币种合约交易量在永续合约市场中位列2021年第一季度第四，略超BitZ、Hopex等相似体量中型交易所。尽管中等规模交易所整体交易量仍与头部交易所存在一定差距，但考虑到 Bybit 的成功，CCFOX等中等规模交易所未来或有较大扩张空间。