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来源：Defi之道

原文标题：《DeFi 之道丨如果牛市还在，DeFi 代币价格何时回升就看这 3 大指标！》

撰文：Mira Christanto，Messari 研究员

编译：屏风

虽然 DeFi 在过去一年才刚刚繁荣起来，但基本面投资者已经越来越多地从单纯的 MEME 驱动转向对链上数据进行分析。然而，虽然数据描绘了行业的现状，但并不清楚哪些指标会影响价格变动。本文研究了一些数据，以弄清基本面是否重要，如果重要，哪些 DeFi 代币可以引领价格的回升。

我们的假设是基本面确实很重要，并且协议和投资者需要获得一些价值。也许比起只有单纯的治理功能，有更多使用场景的代币，其表现会超过那些在运营指标方面表现优秀的代币。

与此相反的论点是，价格回升与基本面无关，更多的是取决于外部因素，如与比特币和社交媒体活动的相关性。也许治理作为唯一的使用场景就足够了，代币持有者关心其他因素，如团队以庞大资源推动增长的能力。本文针对去中心化交易所（DEXs）、借贷协议和资产管理项目，以不同指标来检验我们的假设。我们使用每周的数据来抹平各指标的每日异常值，包括：

• 活跃用户的数量
• 去中心化交易所的交易量
• TVL （锁定的总价值）
• 借贷协议的年利率
• 存放在借贷协议中的金额和未偿还贷款的金额

下表是过去 60 天的价格表现表。大多数代币在 5 月 5 日前后几天达到了他们的局部高点（LHs）（该组的平均值）。SUSHI、RUNE、AAVE和 SNX 是例外，它们在 5 月 14 日左右开始抛售后达到高点。下面主流 DeFi 代币平均跌幅为-72%，60 天的低点日期尤为同步——发生在 5 月 23 日。在 60 天内，PancakeSwap和 1INCH 的表现不佳，而Synthetix和Bancor表现出色。

从表格右侧可以看出，自 5 月 23 日的低点以来，不管市值是大是小，在 5 月 23 日之前经历了最严重损失的代币实现了最快的回升（如 CRV），而那些温和修正（在暴跌中跌得没那么严重）的代币则继续面临抛压（如 SNX）。

首先，我们看一下活跃用户数，这是一般协议活跃度的衡量标准。下表显示了 4 月和 5 月每周活跃用户的变化，其中 4 月 5 日那周用户数量水平被设定为指数 100。在这两个月里，Aave 的活跃用户增长超过 100%，这是因为他们的流动性挖矿激励计划，该计划于 4 月 25 日进行投票，将于 2021 年 7 月 15 日结束。他们还与 Layer2 的扩展解决方案 Polygon进行了整合，这促进了采用。另一方面，Kyber 的用户缩减了-9%。下表是按照这段时间内活跃用户的留存率排名的。

下面的图表按照活跃用户的增长排名，显示了同期的平均价格变化。活跃用户和价格表现之间似乎有很强的关联性。由于新的运营动态推进，Aave、Uniswap和 SushiSwap 在活跃用户和价格变化方面表现出色。Aave 和 Sushi 部署在 Polygon 上，而 Uniswap 部署了他们的 V3。Curve、Balancer和 Kyber 处于区间底部，这反映在其代币价格表现不佳。虽然排名并不完全相关（CRV 的价格在此期间下降了-47%，而 KNC 尽管失去了更多的活跃用户，但价格下降较少，为-43%，），但总体趋势是完整的：

结论：基本面和运营统计数据对代币价格有重要影响。活跃用户指标是一个有价值的与价格相关联的信号，因为它显示出有意义的相关性。

历史表现通常与采用率、每日交易量和产生的潜在费用等因素相关。这是因为交易量通常是协议或代币持有人价值累积的指标。

在 21 年第一季度，Uniswap 和 PancakeSwap 获得了最大的市场份额。它们的价格走势直接反映了用户采用情况，Uniswap 的季度回报率为 444%，而 PancakeSwap 在 21 年第 1 季度以 3031% 的巨大回报率超过了该行业的其他产品。